今天笔者给大家分享一些《管理世界》、《经济研究》发表的与机器学习、文本分析有关的研究，以便学习机器学习等新方法在经济管理领域的应用（排名不分先后，有遗漏欢迎朋友们补充）。
注：为方便大家阅读参考，《管理世界》文章PDF整理如下链接：https://pan.baidu.com/s/1ybsv-OdF7uQgv6a0jpE9Dw?pwd=1234，提取码：1234。《经济研究》文章PDF 链接：https://pan.baidu.com/s/1IeIBRhR4IYXSiQwVCtNDLw 提取码：1234
一、《管理世界》
王茹婷,彭方平,李维,王春丽. 打破刚性兑付能降低企业融资成本吗？ [J]. 管理世界. 2022,38(04) .
【摘要】 本文结合债券市场和上市公司数据，应用双重机器学习方法，检验了打破刚性兑付这一事件对中国债券市场利率的影响。本文发现，打破刚性兑付不仅没有有效降低企业融资成本，反而引起市场整体融资成本上升，且对于不同企业的影响表现出显著的异质性。具体来讲，打破刚性兑付使得低信用企业，特别是高风险民营企业的融资成本显著提高；而对高信用民营企业融资成本没有显著影响。上述研究结论说明在无法有效降低风险溢价的情况下，寄希望于打破刚性兑付来降低企业融资成本是不现实的。
【关键词】 刚性兑付 融资成本 风险溢价 双重机器学习
林晚发, 赵仲匡, 宋敏. 管理层讨论与分析的语调操纵及其债券市场反应[J]. 管理世界, 2022, 38(1):16.
【摘要】 本文研究了管理层讨论与分析(MD&A)语调的操纵行为及其债券市场反应.研究发现,MD&A异常积极语调与预警Z值负相关,债务重组正相关,这表明MD&A异常积极语调暗示了企业较高的未来风险,这与语调的信息增量解释相悖,因此MD&A异常积极语调更可能是操纵的结果.进一步研究发现,MD&A异常积极语调越大,债券信用评级越高,且该正向关系在与评级机构利益冲突大,信息透明度低的公司子样本中更显著;此外,债券投资者能够识别语调操纵行为,但随着债券市场公众投资者的参与,MD&A异常积极语调与债券信用利差之间呈现出一定的负向关系,且这种负向关系在信息透明度低的企业组中更加显著.本文较早使用中国资本市场数据度量了MD&A异常积极语调,且证实这种异常语调是管理层操纵的结果,并探讨了MD&A语调操纵对于债券市场信息效率的影响,相关结论对于完善MD&A文本信息披露监管法规,提高评级机构独立性以及提升债券市场信息效率具有重要启示.
【关键词】 MD&A 语调操纵 利益冲突 债券信用评级 债券信用利差
张宗新, 吴钊颖. 媒体情绪传染与分析师乐观偏差——基于机器学习文本分析方法的经验证据[J]. 管理世界, 2021, 37(1):16.
【摘要】 本文利用2013~2017年上市公司的百度新闻报道作为文本,运用机器学习文本分析方法测算情绪倾向得分,考察了媒体情绪对分析师预测行为的影响及其传染机制与风险后果.研究发现:(1)媒体乐观情绪会显著正向影响分析师盈利预测的乐观偏差度;(2)媒体情绪通过"分析师有限关注"与"投资者情绪"两条路径来影响分析师预测的乐观倾向;(3)分析师乐观情绪和媒体乐观情绪均会加剧股价波动及尾部风险,且分析师乐观情绪是媒体情绪影响股价波动的传导路径;(4)明星分析师与非明星分析师均会受到媒体情绪的感染,前者理性程度相对更高但其行为对股价波动冲击更为明显.本研究对于规范媒体行为,矫正分析师过度乐观偏差,合理引导理性投资具有重要意义.
【关键词】 媒体报道情绪 分析师乐观偏差 股价波动 有限理性
胡楠, 薛付婧, 王昊楠. 管理者短视主义影响企业长期投资吗?——基于文本分析和机器学习[J]. 管理世界, 2021, 37(5):18.
【摘要】 在可持续发展战略导向下,秉持长远理念是企业抵御外部环境威胁和拥有可持续经营能力的基石.然而,作为企业掌舵人的管理者并非都具有长远的目光.本文基于高层梯队理论和社会心理学中的时间导向理论,提出了管理者内在的短视主义特质与企业资本支出和研发支出的关系,并采用文本分析和机器学习技术构建出管理者短视主义指标从而对其进行实证检验.研究结果发现,年报MDA中披露的"短期视域"语言能够反映管理者内在的短视主义特质,管理者短视会导致企业减少资本支出和研发支出.当公司治理水平,监督型机构投资者的持股比例以及分析师关注度越高时,管理者短视主义对这些长期投资的负向影响越易受到抑制.最终,管理者短视主义导致的研发支出减少和资本投资效率降低会损害企业的未来绩效.本文拓宽了管理者短视主义的行为后果分析,对企业高层次管理人才的聘任以及企业和政府的监管具有重要的实践启示.同时,本文将文本分析和机器学习方法引入管理者短视主义的研究,为未来该领域的研究提供了参考和借鉴.
【关键词】 管理者短视 长期投资 文本分析 机器学习
洪永淼, 汪寿阳. 大数据如何改变经济学研究范式?[J]. 管理世界, 2021, 37(10):19.
【摘要】 本文首先从经济学视角探讨大数据给经济学实证研究所带来的范式变革,包括从理性经济人到非完全理性经济人,从孤立的经济人到互相关联的社会经济人,从代表性经济人到异质性经济主体,以及从经济分析到经济社会活动的系统分析.然后,从方法论视角讨论大数据给经济学实证研究方法所带来的变革,包括从模型驱动到数据驱动,从参数不确定性到模型不确定性,从无偏估计到有偏估计,从低维建模到高维建模,从低频数据到高频甚至实时数据,从结构化数据到非结构化数据,从传统结构化数据到新型结构化数据,以及从人工分析到智能分析等.大数据引起的经济学研究范式与研究方法变革,正在深刻重塑经济学发展方向,不但加强了经济学实证研究范式的趋势,而且还进一步突破了现代西方经济学的一些基本假设的局限性,使经济学研究日益呈现出科学化,严谨化,精细化,多元化(跨学科)与系统化的趋势,并且与社会科学其他领域在方法论上日益趋同.中国大数据资源,为从中国经济实践中总结经济发展规律,从中国特殊性中凝练可复制的经济发展模式,从而构建具有深厚学理基础的原创性中国经济理论体系,提供了一个得天独厚的"富矿".
【关键词】 大数据 文本分析 机器学习 研究范式 研究方法 反身性
底璐璐, 罗勇根, 江伟,等. 客户年报语调具有供应链传染效应吗?——企业现金持有的视角[J]. 管理世界, 2020, 36(8):15.
【摘要】 利用我国供应商企业前五名上市客户及其管理层语调的文本数据,本文考察了跨企业关系情形下客户年报语调对供应商企业现金持有决策的影响.研究结果发现,客户的年报语调越消极,供应商企业则会持有更多的现金,表明客户年报净负面语调在供应链上存在传染效应.进一步的研究发现,非国有性质,相对议价能力较低的供应商企业现金持有与客户年报净负面语调的正相关关系分别显著强于国有性质,相对议价能力较高的供应商企业.此外,当客户融资融券程度较高时,客户年报净负面语调对供应商企业现金持有的正向影响会有所增强.本文的研究不仅在考察跨企业情形下企业现金持有的影响因素以及客户文本信息的经济后果两个方面弥补了国内外现有研究的不足,而且对于企业如何进行现金持有决策提供了一定的经验证据与参考,这对于管理供应链相关风险,推动我国企业的供应链整合进而提升我国企业的全球竞争力具有重要的启示意义.
【关键词】 年报语调 现金持有 供应链传染 文本分析
宫晓莉, 熊熊, 张维. 我国金融机构系统性风险度量与外溢效应研究[J]. 管理世界, 2020, 36(8):18.
【摘要】 为研究系统性风险在金融系统内的传染情况,本文首先根据金融机构间相互关联的信息溢出效应,采用方差分解网络方法对我国上市金融机构建立信息溢出网络,甄别出金融网络风险传染中的系统重要性金融机构。考虑到金融资产收益率的随机波动特性,以及金融变量间的动态相关性,计算了我国金融系统性风险测度指标条件风险价值和边际期望损失,以研究金融系统的风险溢出效应以及时变特征。并从宏观经济层面（同业拆借利率和通胀率水平）、公司层面（杠杆水平和盈利能力）以及网络关联程度层面考察了系统性风险外溢因子的驱动因素。进而,采用机器学习方法考察风险外溢因子驱动因素对系统性风险的预警程度,并使用Logit模型对系统性危机状况进行预警。实证研究采用包括银行、证券、保险和信托公司的上市金融机构市场数据展开,发现股份制商业银行在金融风险传染中的影响力要大于国有商业银行,大型国有商业银行在系统性风险上升时期反而会起到稳定器的作用。我国银行业和非银行业与整体金融系统的违约风险相关性较高,非银行机构对其他金融机构的风险溢出效应强于银行业,系统性风险具有明显的周期性。对系统性风险驱动因素进行分析发现,通货膨胀水平和债务杠杆水平会明显地助长系统性风险的外溢。银行同业拆借成本和金融机构盈利能力负作用于系统性风险外溢指标。金融机构间信息溢出网络紧密度增加会推高整体系统性风险水平。为保持金融市场的稳定安全,宏观审慎风险防范机制应考虑"太关联而不能倒"的监管理念,加大对民营银行、中小型银行的支持力度,进行差异化监管。同时,所选取指标为构建宏观审慎系统性风险预警体系提供了参考依据
【关键词】 系统性风险 信息溢出网络 条件风险价值 边际期望损失 风险外溢因子
马黎珺, 伊志宏, 张澈. 廉价交谈还是言之有据?——分析师报告文本的信息含量研究[J]. 管理世界, 2019, 35(7):19.
【摘要】 本文通过机器学习对2009～2015年的分析师报告进行了文本分析,以检验分析师报告的文字内容是否传递增量信息.结果 表明,在控制了定量信息的影响之后,分析师报告中前瞻性语句的情感与报告发布后的累积超额收益显著正相关,说明前瞻性语句向市场传递了增量信息;这一关系在企业信息透明度较低,分析师报告质量较高以及投资者信息处理能力较强时更加显著,说明文字信息发挥市场影响力需要一定的作用条件.同时,当文字信息与定量信息能够相互佐证时,市场对分析师报告中各类信息的反应会显著强化.在进一步研究中,本文发现前瞻性语句成功预测了企业未来的基本面变化,说明分析师报告中的文字并非"廉价交谈"而是"言之有据".最后,本文还探讨了影响前瞻性语句含量的因素.本文的结论有助于打开分析师工作的"黑箱",揭示了分析师在改善我国资本市场效率,引导价值投资等方面所发挥的作用.
【关键词】 分析师报告 前瞻性信息 资本市场效率 文本分析 机器学习
李晓溪, 饶品贵, 岳衡. 年报问询函与管理层业绩预告[J]. 管理世界, 2019, 35(8):17.
【摘要】 作为政府监管理念转变的重要举措,年报问询函制度的监管效果受到政策制定者和学术界的广泛关注.本文基于业绩预告这一重要的前瞻性信息研究年报问询函的经济后果,研究的主要发现是:相比未被问询公司,被问询公司收到年报问询函后业绩预告积极性提高,预测精确度增加,且预告文本信息质量改善;当问询函越为严重、回函越为详细时,上述效果越为明显.进一步,本文分析年报问询函的作用机制,发现当法律风险较高或外部监督较强时,年报问询函的作用更为明显.本文研究结论表明,为应对年报问询函的负面影响,公司会提高业绩预告质量,以扭转市场负面预期.本文不仅丰富了年报问询函经济后果相关研究、拓展了前瞻性信息文本分析的文献,也对提高上市公司质量的监管机制具有重要启示.
【关键词】 年报问询函 管理层业绩预告 文本分析 政府监管
曾庆生. 年报语调与内部人交易:"表里如一"还是"口是心非"?[J]. 管理世界, 2018, 34(9):18.
【摘要】 基于中国A股非金融公司2007～2014年年报语调的文本分析,本文研究了年报语调与年报披露后的内部人交易行为之间的关系.研究发现,年报语调越积极,公司高管在年报公布后一段期间内的卖出股票规模越大,净买入股票规模越小,表明公司高管编制年报时存在"口是心非"的操纵嫌疑.进一步研究发现,年报披露后中期市场表现差,信息透明度低,非国有控股的公司高管交易与年报语调的反向关系分别显著强于年报披露后中期市场表现好,信息透明度高,国有控股的公司;而公司盈余管理程度,交易者职位(是否核心高管)对年报语调与高管交易关系的影响不显著.此外,年报语调越积极,高管亲属卖出股票的规模也越大,但未发现公司重要股东交易与年报语调相关.上述结果表明,中国上市公司年报存在语调管理行为,年报语调成为除会计报表以外另一种可以被内部人管理或操纵的信息.
【关键词】 年报 语调管理 内部人交易 信息不对称
王克敏, 王华杰, 李栋栋,等. 年报文本信息复杂性与管理者自利——来自中国上市公司的证据[J]. 管理世界, 2018, 34(12):14.
【摘要】 本文研究管理者出于自利动机的年报文本信息复杂性披露策略.研究发现,相比于业绩较好公司,业绩较差公司年报文本信息的复杂性更高,且上述关系在盈余管理空间小,管理层持股比例大,两职合一和法律风险低的公司中更为显著;进一步地,年报文本信息复杂性越高,管理者获得的超额薪酬越高;相比业绩较好公司,业绩较差公司年报文本信息复杂性的短期,长期市场反应更积极.研究表明,出于自利动机,管理者会操纵年报文本信息复杂性;文本信息复杂性操纵对数字信息操纵有替代作用,且管理层持股及公司内,外部治理均会影响文本信息复杂性操纵;通过操纵年报文本信息复杂性,管理者能够获取更高超额薪酬,并提高公司市场估值.本文首次基于中文年报文本信息大样本分析,为已有文本信息复杂性披露策略研究提供了实证证据,验证了数字信息和文本信息操纵手段间的替代效应,拓展了机会主义披露研究.本文的研究结论对于完善公司年报文本信息披露监管法规具有重要启示.
【关键词】 文本信息复杂性 披露策略 管理者自利 年报
姜付秀. 多个大股东与企业融资约束——基于文本分析的经验证据[J]. 管理世界, 2017(12):14.
【摘要】 本文采用文本分析方法构建了融资约束指标,在此基础上,实证检验了多个大股东对企业融资约束的影响以及相应的作用机理.我们发现,多个大股东的公司有着较低的融资约束水平.该结论在控制内生性情况下依然成立.中介效应模型的检验结果表明,其他大股东通过抑制控股股东的掏空行为降低了企业融资约束.进一步的研究结果表明,在其他大股东具有较强的监督动机和监督能力(大股东数量更多,持股数量之和更大,大股东之间不容易合谋),及更好的外部环境(信息环境,法律环境)时,公司的融资约束水平更低,这些发现在逻辑上为其他大股东的监督假说提供证据支持的同时,也表明大股东发挥监督作用降低企业融资约束需要一定条件.本文为完善中国情景下的融资约束指标构建,更好度量中国企业融资约束提供了有益参考;同时,为股权结构安排的经济后果提供了新的证据支持.
【关键词】 多个大股东 监督 融资约束 文本分析
林乐, 谢德仁. 分析师荐股更新利用管理层语调吗?——基于业绩说明会的文本分析[J]. 管理世界, 2017(11):21.
【摘要】 本文基于2005～2012年上市公司年度业绩说明会互动平台的相关文本信息研究发现,管理层净正面语调提高了分析师更新其荐股报告的可能性及更新人数比例,并会提高分析师荐股评级水平及其变动;而由于分析师乐观性偏差的存在,管理层正面语调对分析师荐股评级水平及其变动有显著正的影响,而负面语调则没有显著影响.本文进一步研究发现,业绩说明会与年报披露间隔时间,语调可靠性在一定程度上显著影响分析师利用管理层语调更新其荐股行为;经验丰富的分析师,非明星分析师,来自小券商和工作更为繁忙的分析师相对更充分或更有可能利用业绩说明会语调来更新其荐股行为.这些发现表明,业绩说明会管理层语调是有信息含量的,且分析师对此进行了一定程度的利用.
【关键词】 管理层语调 分析师行为 业绩说明会 文本分析 乐观性偏差
周嘉南, 段宏, 黄登仕. 投资者与创始人的争斗:冲突来源及演化路径——基于我国公司公开冲突事件的案例分析[J]. 管理世界, 2015(6):10.
【摘要】 本文以17家风险投资者和企业创始人公开冲突事件的媒体报道为研究样本,采用文本分析方法,对冲突来源、冲突类型及具体表现形式,以及冲突演化路径进行了实证研究。结果表明,我国企业的风险投资者和创始人的冲突来源于利益分歧下的控制权冲突、战略目标冲突和收益分配冲突,以及组织内部分歧下的制度与创业文化冲突、管理冲突和关系冲突。并且,利益冲突和组织内部冲突并不是独立的,而是相互关联的。当投资者和创始人双方沟通不畅或信任缺失时,利益冲突会衍生或加剧组织内部冲突。
【关键词】 风险投资者 创始人 冲突 文本分析 案例研究
二、《经济研究》
张叶青, 陆瑶, 李乐芸. 大数据应用对中国企业市场价值的影响——来自中国上市公司年报文本分析的证据[J]. 经济研究, 2021, 56(12):18.
摘要：推进大数据与实体经济的深度融合成为中国新一轮的经济增长点.本文通过对A股上市公司的年报进行文本分析,构建了衡量公司层面"大数据"应用程度的指标,探讨了企业大数据应用的发展状况及决定因素,检验了大数据应用对公司市场价值的影响.研究发现:第一,规模较大,有形资产比例较低,盈利能力较强,以及所在地区市场化程度较高的公司更可能在生产经营过程中应用大数据;第二,大数据的应用可以显著提高公司的市场价值;第三,主要的影响机制在于大数据的应用显著提高了公司的生产效率和研发投入,而相关技术和人才供给的不足可能会阻碍大数据对市场价值的积极影响.本文结论对中国未来大数据相关的政策设计具有参考价值,为推动实体企业生产经营与大数据的高效融合提供了经验证据和指导建议.
张成思, 孙宇辰, 阮睿. 宏观经济感知,货币政策与微观企业投融资行为[J]. 经济研究, 2021, 56(10):17.
摘要：本文基于中国上市公司年报文本信息,首次构建了中国微观企业宏观经济感知指数,并通过一个三期理论模型阐释货币政策在不同宏观经济感知情形下如何影响微观企业投融资行为.实证分析表明,当央行实施积极货币政策时,对宏观经济感知更乐观的企业更积极地响应政策刺激,表现为投融资行为增加.进一步将宏观经济感知指数分解为预期指数和回顾指数,分析结果表明:宏观经济感知指数的影响主要由反映企业未来预期的宏观经济预期指数引致,而反映历史信息的宏观经济回顾指数则没有显著影响.区分企业所有制的结果还表明,持有积极宏观经济感知的民营企业仅在积极货币政策状态下增加投资和提高杠杆率,而宏观经济感知对国有企业投融资行为的作用则未受货币政策状态影响.
王立勇, 袁子乾, 纪尧. 贸易开放与财政政策波动性[J].经济研究,2021,56(02).
摘要：本文首先通过方差时变模型测度了中国和其他42个国家(36个OECD国家与6个非OECD国家)的财政政策波动性.此后借助Hsiao et al.(2012)的反事实框架,利用42个国家与中国的个体相关性,以中国2001年底正式加入WTO这一事件作为准自然实验进行反事实分析,以此推断贸易开放对财政政策波动性的因果效应,并借助Hsiao et al.(2012)反事实框架、“matrix completion”方法和面板数据模型等进行稳健性检验与机制分析.结果 表明:中国的财政政策存在较大的波动性,但在2001年底加入WTO后,财政政策波动性有所降低;贸易开放对财政政策波动性具有显著的因果效应,随着贸易开放度的提高,财政政策波动性显著降低,结论具有稳健性与一般性.进一步的回归合成法实证结果显示,贸易开放对财政政策波动性的影响通过“中介效应”和“补偿效应”扩大政府规模这一渠道产生,即伴随一国贸易开放度的提高,该国政府规模随之扩大,进而降低该国的财政政策波动性.
林建浩, 陈良源, 罗子豪,等. 央行沟通有助于改善宏观经济预测吗?——基于文本数据的高维稀疏建模[J]. 经济研究, 2021,56(03).
摘要： 宏观经济预测是宏观调控精准施策的重要前提,一直以来是方法论研究的前沿议题.随着央行沟通在预期管理中的频繁使用,其传达的信息受到普遍关注,本文致力于利用央行沟通文本进行宏观经济预测.首先生成符合央行沟通表达习惯的专用词典用于构建完整语料库,继而利用栅栏分布式多项回归模型从高维和稀疏的语料库中提取有效信息,得到央行沟通测度.基于152个指标构建基准动态因子模型,进一步引入央行沟通测度作为新的预测因子,结果显示央行沟通测度有助于提升模型样本内拟合效果.考察样本外预测效果,在不包括预测变量历史信息时,央行沟通测度能够使得不同期限的预测精度提高6.80％-16.65％;包含预测变量历史信息时则出现分化,在期限较短时,央行沟通未能提升预测精度,这是因为主要沟通信息与预测变量历史信息重叠;当期限较长时,预测精度有所提升,表明沟通中少量的前瞻性指引具有持续的预测能力.本文研究从预测角度验证了中国央行沟通在预期管理中的作用,并为进一步利用非结构化的文本大数据提升中国宏观经济实时预测能力提供了新思路.
欧阳志刚, 陈普. 要素禀赋、地方工业行业发展与行业选择[J]. 经济研究, 2020, 55(1):17.
摘要：本文利用中国省际层面和行业层面的26种投入要素,使用机器学习方法揭示地方工业行业的非充分发展和受要素约束状态,进而基于各地区要素禀赋特征揭示各地区代表性工业行业的选择和发展路径.研究发现:(1)各地区工业行业发展具有明显的地区差异性.东部省份有较多的充分发展行业和要素约束行业,东北三省和中西部地区有较多的非充分发展行业.对于非充分发展的工业行业,其发展路径是提高要素的使用效率或改善要素结构;对于充分发展和要素约束的行业,其发展路径是增加要素投入和改进生产技术.(2)影响不同行业发展的最重要投入要素不尽相同,但整体而言,就业人数,城市工业用地,科技禀赋,物质资本,高速公路里程数是工业行业最重要的投入要素.影响先进制造业最重要的投入要素是就业量,城市工业用地,科技禀赋,物质资本,国内专利申请授权数.(3)不同先进制造业存在不同的要素组合最优区间,各地区应根据自身投入要素处于最优区间的位置而选择优先发展行业和发展路径.广东,江苏,浙江,山东等省份较多的重要投入要素已进入先进制造业的最优组合区间,可以方便地依据本省特征选择发展路径.贵州,云南等西部欠发达地区先进制造业的重要投入要素都远离要素组合最优区间,这些地区发展先进制造业将相对困难.
曹廷求, 张光利. 自愿性信息披露与股价崩盘风险:基于电话会议的研究[J]. 经济研究, 2020, 55(11):17.
摘要：电话会议已经成为中国上市企业自愿性信息披露的重要渠道,本文从股价崩盘风险的视角探讨了电话会议的信息披露效果.实证结果表明,电话会议能够显著降低企业股价崩盘风险,在控制反向因果和遗漏变量导致的内生性问题之后,该结论依然成立.电话会议影响股价崩盘风险的程度受到企业异质性和外部信息环境的影响,具体而言,我们发现当企业的信息披露质量越高,机构投资者持股比例越高,被分析师关注程度越高,投资者对企业信息的需求越强时,电话会议对企业股价崩盘风险的影响越强.另外,我们分别从电话会议信息含量,投资者反应周期,高管语言特征,会议主题的视角讨论了电话会议影响股价崩盘风险的机制.本文的研究对于全面认识电话会议在资本市场中的信息披露效果以及如何降低股价崩盘风险具有重要的理论和现实意义.