来源：雪球App，作者： TMT研究-爱好者，（https://xueqiu.com/9231373161/135379115）
【中金电子与通信】云计算：亚马逊带动北美资本开支持续回暖，市场份额向头部集中
黄乐平 闫慧辰等 乐平科技视角
3天前
行业近况
北美云计算厂商发布了3Q19业绩。
营收方面
，3Q19前三大公有云服务厂商（亚马逊、微软、谷歌）云计算相关业务板块收入之和同比增长32.1%至262.68亿美元。
市场份额上
，我们认为头部云计算厂商的市场份额趋于集中，成为市场增长驱动力，云计算市场增速虽稍有放缓但仍处于高速增长。
资本开支方面
，5家厂商（
亚马逊
、微软、谷歌、IBM、Facebook）资本开支总和同比增长16.5%至195.23亿美元；
亚马逊资本开支增长显著是主要驱动因素，谷歌、
Facebook
增长较为温和，微软资本开支不及预期
。排除谷歌收购办公楼的花销，同比温和增长10.6%，延续2Q19回暖趋势。以上结论符合我们10月全球半导体观察的观点：
英特尔
和AMD两大CPU厂商的数据中心业务3Q19明显回暖，印证了云厂商上游需求的低位反弹。
我们认为云计算资本开支的反弹将延续至4Q。建议关注云计算产业链相关厂商，如
光环新网
、
中际旭创
（谷歌光模块核心供应商，中长期受益于400G迭代）、
星网锐捷
（国内公有云巨头数据中心交换机核心供应商）、
浪潮信息
（云厂商服务器供应商，全球市占率不断提升）等。
评论
收入端：
行业增速
基本维持35%增长，
头部份额提升
收入体量：
3Q19北美三家头部公有云厂商云板块营收规模之和达到262.68亿美元，同比增长32.1%，同比增速上升3.2ppt，2017年以来增速基本维持在30%水平；环比小幅提升1.2%。其中亚马逊AWS/微软IC中的Azure/谷歌GOR收入分别录得35%/63%/39%的同比增速。
目前份额：
第三方公司Synergy认为
亚马逊
AWS市场份额基本稳定在40%水平，因此我们认为3Q19云计算市场保持约35%的同比增长；而微软Azure同比增长63%；谷歌GCP是拉动GOR增长的驱动力，增速应高于39%。因此微软Azure和谷歌GCP通过抢占其它云厂商份额，全球市占率分别提升至接近20%和10%。
我们认为：云计算的市场规模的增长目前的驱动力主要来自头部厂商，三家之外的厂商增速合计将低于
35%
。
收入体量：
3Q19北美三家头部公有云厂商云板块营收规模之和达到262.68亿美元，同比增长32.1%，同比增速上升3.2ppt，2017年以来增速基本维持在30%水平；环比小幅提升1.2%。其中亚马逊AWS/微软IC中的Azure/谷歌GOR收入分别录得35%/63%/39%的同比增速。
未来增速和份额预测：
自2Q18收入增长呈现高位后，AWS和Azure的同比增速均连续五个季度下滑，谷歌GOR同比增速近两个季度保持历史较高水平。我们认为，未来行业仍有望保持30%水平的同比增长，其中AWS的份额将保持稳定或略有下滑，亚马逊将通过加速储备销售人才努力提升AWS营收；而微软Azure和谷歌GCP增速将超过行业增速，份额将进一步提升，特别是谷歌份额增长将最为明显，主要源于公司云计算体量较小，同时在混合云领域的技术布局和谷歌云CEO库里安上任后对销售的重视与投资帮助公司加快拓展了多行业客户；其他云厂商份额加和将下滑。
资本开支端：整体温和回暖，
AWS
增速领跑
根据Factset市场一致预期，五家云厂商2019/2020年资本开支合计为746/831亿美元，同比增长9%/11%。市场预期相比二季度时有所下降。我们认为，
各厂商单季度资本开支或受短期投资节奏影响有所分化，但
2018
年激进的资本开支正逐渐被消化，从
2Q19
部分厂商已呈现回暖趋势
。3Q19五家云厂商资本开支合计为195.23亿美元，环比增长5.1%，同比增长16.5%，同比增速较二季度提升。其中亚马逊同比增长40.1%至47亿美元，单季度资本开支达历史最高水平。谷歌（剔除用于购买办公楼10亿美元）和Facebook增长相对温和（10.4%和5.7%），IBM和微软则同比下降。环比亚马逊、谷歌和IBM抬升，微软和Facebook则有所下滑。
风险
中美贸易摩擦反复阻碍产业链发展；全球经济下行压力持续。
图表1：公有云厂商市场份额集中度不断提升
资料来源：Synergy，
中金公司
研究部
图表2:
亚马逊
AWS/微软Intelligent Cloud/Google其他业务板块营收情况
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部 注：预期数据均为Factset一致预期
图表3:
亚马逊
AWS/微软Intelligent Cloud/Google其他业务板块营收数据及市场一致预期
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部 注：预期数据均为Factset一致预期
图表4: 北美头部云计算厂商单季度Capex
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部 注：预期数据均为Factset一致预期
图表5: 云计算厂商Capex同比增速
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部
表6: 云计算厂商Capex环比增速
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部
图表7: 北美头部云计算厂商单季度资本开支/同比增速/环比增速数据
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部
图表8: 北美头部云计算厂商资本开支市场一致预期
资料来源：Factset，
中金公司
研究部 注：红色箭头表示市场一致预期较2Q19有所下降，绿色箭头表示较2Q19上升
图表9：云巨头大型数据中心数量超过500个
资料来源：Synergy，
中金公司
研究部
图表10: 云计算产业链总结
资料来源：
中金公司
研究部
来源：雪球App，作者： TMT研究-爱好者，（https://xueqiu.com/9231373161/135379115）
【中金电子与通信】云计算：亚马逊带动北美资本开支持续回暖，市场份额向头部集中
黄乐平 闫慧辰等 乐平科技视角 3天前
行业近况
资本开支方面 ，5家厂商（ 亚马逊 、微软、谷歌、IBM、Facebook）资本开支总和同比增长16.5%至195.23亿美元； 亚马逊资本开支增长显著是主要驱动因素，谷歌、 Facebook 增长较为温和，微软资本开支不及预期 。排除谷歌收购办公楼的花销，同比温和增长10.6%，延续2Q19回暖趋势。以上结论符合我们10月全球半导体观察的观点： 英特尔 和AMD两大CPU厂商的数据中心业务3Q19明显回暖，印证了云厂商上游需求的低位反弹。
我们认为云计算资本开支的反弹将延续至4Q。建议关注云计算产业链相关厂商，如 光环新网 、 中际旭创 （谷歌光模块核心供应商，中长期受益于400G迭代）、 星网锐捷 （国内公有云巨头数据中心交换机核心供应商）、 浪潮信息 （云厂商服务器供应商，全球市占率不断提升）等。评论
收入端： 行业增速 基本维持35%增长， 头部份额提升收入体量： 3Q19北美三家头部公有云厂商云板块营收规模之和达到262.68亿美元，同比增长32.1%，同比增速上升3.2ppt，2017年以来增速基本维持在30%水平；环比小幅提升1.2%。其中亚马逊AWS/微软IC中的Azure/谷歌GOR收入分别录得35%/63%/39%的同比增速。
目前份额： 第三方公司Synergy认为 亚马逊 AWS市场份额基本稳定在40%水平，因此我们认为3Q19云计算市场保持约35%的同比增长；而微软Azure同比增长63%；谷歌GCP是拉动GOR增长的驱动力，增速应高于39%。因此微软Azure和谷歌GCP通过抢占其它云厂商份额，全球市占率分别提升至接近20%和10%。 我们认为：云计算的市场规模的增长目前的驱动力主要来自头部厂商，三家之外的厂商增速合计将低于 35% 。 收入体量： 3Q19北美三家头部公有云厂商云板块营收规模之和达到262.68亿美元，同比增长32.1%，同比增速上升3.2ppt，2017年以来增速基本维持在30%水平；环比小幅提升1.2%。其中亚马逊AWS/微软IC中的Azure/谷歌GOR收入分别录得35%/63%/39%的同比增速。
未来增速和份额预测： 自2Q18收入增长呈现高位后，AWS和Azure的同比增速均连续五个季度下滑，谷歌GOR同比增速近两个季度保持历史较高水平。我们认为，未来行业仍有望保持30%水平的同比增长，其中AWS的份额将保持稳定或略有下滑，亚马逊将通过加速储备销售人才努力提升AWS营收；而微软Azure和谷歌GCP增速将超过行业增速，份额将进一步提升，特别是谷歌份额增长将最为明显，主要源于公司云计算体量较小，同时在混合云领域的技术布局和谷歌云CEO库里安上任后对销售的重视与投资帮助公司加快拓展了多行业客户；其他云厂商份额加和将下滑。 资本开支端：整体温和回暖， AWS 增速领跑根据Factset市场一致预期，五家云厂商2019/2020年资本开支合计为746/831亿美元，同比增长9%/11%。市场预期相比二季度时有所下降。我们认为， 各厂商单季度资本开支或受短期投资节奏影响有所分化，但 2018 年激进的资本开支正逐渐被消化，从 2Q19 部分厂商已呈现回暖趋势 。3Q19五家云厂商资本开支合计为195.23亿美元，环比增长5.1%，同比增长16.5%，同比增速较二季度提升。其中亚马逊同比增长40.1%至47亿美元，单季度资本开支达历史最高水平。谷歌（剔除用于购买办公楼10亿美元）和Facebook增长相对温和（10.4%和5.7%），IBM和微软则同比下降。环比亚马逊、谷歌和IBM抬升，微软和Facebook则有所下滑。
风险
中美贸易摩擦反复阻碍产业链发展；全球经济下行压力持续。
图表1：公有云厂商市场份额集中度不断提升
资料来源：Synergy，
中金公司
研究部
图表2: 亚马逊 AWS/微软Intelligent Cloud/Google其他业务板块营收情况
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部 注：预期数据均为Factset一致预期
图表3: 亚马逊 AWS/微软Intelligent Cloud/Google其他业务板块营收数据及市场一致预期
资料来源：Factset，彭博资讯， 中金公司 研究部 注：预期数据均为Factset一致预期
图表4: 北美头部云计算厂商单季度Capex
资料来源：Factset，彭博资讯，
中金公司
研究部 注：预期数据均为Factset一致预期
图表5: 云计算厂商Capex同比增速
资料来源：Factset，彭博资讯， 中金公司 研究部
表6: 云计算厂商Capex环比增速
资料来源：Factset，彭博资讯， 中金公司 研究部
图表7: 北美头部云计算厂商单季度资本开支/同比增速/环比增速数据
资料来源：Factset，彭博资讯， 中金公司 研究部
图表8: 北美头部云计算厂商资本开支市场一致预期
资料来源：Factset， 中金公司 研究部 注：红色箭头表示市场一致预期较2Q19有所下降，绿色箭头表示较2Q19上升
图表9：云巨头大型数据中心数量超过500个
资料来源：Synergy， 中金公司 研究部
图表10: 云计算产业链总结
资料来源： 中金公司 研究部