芝士树宏观策略研报精选——2023-03-26

投资策略专题报告：海外银行危机对资产价格的影响-230323-长江证券

这份投资策略专题报告分析了海外银行危机对资产价格的影响。报告指出，近期海外风险频发，包括硅谷银行、Signature Bank、第一共和银行和瑞士信贷集团等银行遭遇挤兑压力或倒闭。其中，瑞士信贷集团因巨额亏损和多重负面消息被瑞银收购，将致使面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记，私人投资者帮助负担成本，全球AT1债券市场因此动荡。报告认为，当前或正处于2008年全球金融危机的中期阶段，但预计本次危机较大概率平稳度过，全球股市反弹，黄金短期走弱。报告最后提供了全球数据集萃，包括美联储加息和盈利预期等。

房地产产业链研究框架革新与展望：地产周期的“第三次转型”-230323-申万宏源

这份研究报告探讨了房地产产业链的变化和展望，重点关注了地产周期的第三次转型。报告分析了不同周期下地产产业链的影响和变化，以及当前市场认知的重大差异。报告指出，当前地产产业链对GDP的影响核心转向施工节奏，而土地出让金与基建脱钩背景下，地产施工投资分析框架更迭。报告预测，未来10年，城镇化仍有提升空间，城镇化速度有望再度向年化1.2个百分点的水平回升，带动居民购房偏好的再一轮拐点，推动地产销售以%增速逐年回升，并内生拉动地产投融资健康循环，才是“良性循环”题中之意。

宏观专题：因子投资与机器学习及业绩归因-230323-华创证券

本文是华创证券研究所第十五期海外论文双周志的宏观专题，主要聚焦因子投资、机器学习和业绩归因。因子模型是资产定价中实证分析的主要框架，机器学习在实证资产定价方法中的贡献包括测度预期收益、估计因子和风险暴露、估计风险溢价以及估计随机折现因子及其暴露。本文还介绍了一种度量主动型对冲基金获取贝塔收益能力的指标BA，发现主动型贝塔基金相比主动型阿尔法基金提供了更好的风险调整后收益，而且BA能够更好地预测基金未来的业绩表现。

美元指数影响因素及展望：经济基本面差异或为下半年美元指数走势主导因素-230323-湘财证券

本篇深度宏观报告分析了美元指数的影响因素及展望。美元在全球货币体系中占据主导地位，美元指数影响因素包括相对经济基本面、货币流动性、避险情绪。短期因素为货币政策差异，内在因素为相对经济基本面，突发因素为避险情绪。相对经济基本面可能成为主导因素，美元指数持续走弱。2023年美元指数走势可能分为两个阶段，第一阶段货币政策主导美元指数走弱，第二阶段加息周期结束，相对经济强度成为主要影响因素。

资产配置专题系列之十九-因时制宜：宏观状态分类下的权益风险预警初探-230323-中信证券

本文介绍了一种因时制宜的权益风险预警框架，利用剩余流动性和通胀因子的边际变化来划分宏观状态，筛选出长期稳健的预警指标，帮助实现更优的综合预警效果。该模型在历次熊市行情中多次及时预警，纳入预警信号的股债配置策略在2020年以来提供了6.4%的年化超额收益，风险控制水平有所提升。但需要注意的是，市场逻辑转变、经济趋势变化、指标预测误差等因素可能会影响风险预警效用。

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