丙类户、代持、一级半的灰色化生存

丙类户： 举例来说，某基金经理管理着一只债券基金产品，他可以将该基金持有的债券以低于公允价值的价格卖给与自己相关丙类户，之后再以公允价值卖给其他机构，即可赚得不菲的收益。由于银行间债市交易额巨大，因此即便是看似正常的10个基点的差价，也意味着数十万乃至上百万的收益。
代持： 所谓代持，简而言之，就是让别人代自己持有债券，但不转移实质所有权。在操作上，通常先买入收益较高的中长期债券，在资产负债表日前以卖出的形式转让给代持方；在资产负债表日后，再从代持方赎回以规避监管限制。如此一来，不会留下监管把柄，还能隐蔽地拉长产品久期，大大提高投资收益。
一级半： 由于债券从发行到上市，中间需要一段时间，在这一段时间内卖出申购的债券套利，便是一级半市场。一只即将发行的城投债，其规模10亿元，期限7年，评级AA，票面利率是7%，同期二级市场上7年期AA城投债收益率普遍在6.5%，中间就存在50个基点的价差，或者说500万元的低风险乃至无风险套利空间。

王岐山批示彻查到底

噤若寒蝉。用这个词来形容债市中人现在的心情，并不为过。
4月11日，周四一早，位于上海浦东的万家基金固定收益部总监邹昱没有如常上班，并与公司失去联系。五天后，万家基金公告称邹昱离职，但传言已散开。4月15日午盘后，多家机构投资人抛售万家相关基金，引发市场高度关注。经万家基金确认，年仅31岁、业绩排名靠前的邹昱被公安部门调查。这正是最近不少债市中人的噩梦。
4月开始，此前进行了一年多的秘密调查，升级为监管的公开行动。今年银行间市场将接受审计署的例行审计。4月中旬，公安部门的专案组赴中国银行上海资金中心调查取证。4月16日晚，上海证管办通知券商和基金等机构，即日汇报并协助调查代持类交易。
4月21日，中信证券固定收益部董事总经理杨辉因个人在债券交易中的违规行为被公安机关正式批捕。
5月29日，知情人士透露，嘉实基金现金管理部总监吴洪坚被警方带走协助调查，这位2013年年初刚获晋升的债市昔日明星基金经理，最终可能倒在代持、丙类户等债市灰色地带的非法交易上。
多位知情人士透露，债市的这一系列窝案，已经引发高层震怒。业内均听闻，这一案件有中央纪委书记王岐山的批示，要彻查到底。

垄断下的价格双轨制

当前出现的债券市场利益输送实际上与上个世纪80年代产品价格双轨制和90年代初期资本市场“原始股”、90年代中期的银行账外经营在本质上并无二致：存在一个官定价格，同时有一个市场价格，在两者之间可以充分寻租，形成各种层次利益输送的“老鼠仓”，无非是对租金的一种再分割。
债券市场恰好属于银行、券商、基金、企业和政府等各类主体的“交集”。债券发行利率与居民储蓄存款利率（或理财产品回报率）之间存在一个巨大的利差，这是缺乏透明度的金融市场所致，并成为利益输送得以形成的根源。
一是银行垄断性地获得廉价金融资源。无论是存款还是理财产品，其利率或收益率均由银行说了算，且投资者永远不知道银行类理财产品的用途，不明白自身应该获得多高回报。这就自然滋生了某种金融腐败――即使是最有“良心”的银行也最多按照承诺的4-6%的回报率向投资者提供回报，超出部分收入囊中。为什么公众不知道金融机构以自己的资金从事了怎样的交易并获得了怎样的回报，却要根据“买者自负”原则，承担所有风险？
二是国家发审机关和承销商垄断性地决定了发行价格。利益输送的游戏之所以可以玩下去，其关键的另外一“轨”在于债券发行价格以垄断决定。利率不妨定高一些，则债券价格相对较低，原始债券持有人只需要加价出售即可获利。最终，金融机构再按最高的价格（即最低的利率）卖给中小投资者。
究其因，垄断是根源。官定价格在最初资金供应和最终债券发行两端被人为锁定，中间的巨额利差通过所谓的“市场交易”被各色人等瓜分，巨额利润是针对公众的毫无技术含量的直接掠夺。

见证人johnny：这就是这个被称为‘正路’的制度本身的‘原罪’！
船头敲鼓南征北战：长在水边走，怎能不湿鞋。
湖泽渔：何必当初呢？！损害他人利益为己，太贪了，终遭天灭！！基金老鼠们当警觉！
i80286：在巨大的利益面前，再加上监管不利，出现什么问题都正常。
Y��微评：金融最大的风险是交易员信托责任风险

债券市场简介

债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用 是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。 债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权。把债券变现。