今年上半年，港股IPO家数和募资额同比均出现下滑，新股发行市场表现不尽如人意。在此背景下，一些企业在冲刺港交所IPO时，聘请由4家券商组成的“豪华保荐团”；另有一些公司选择压缩新股发行比例，以稳定上市后的股价表现。值得关注的是，7月以来，港股市场新股发行节奏开始加快。

“豪华保荐团”不断出现

近日，港交所文件显示，浙江零跑科技股份有限公司（简称“零跑科技”）通过港交所上市聆讯。引人注目的是，公司聘请了 中金公司 、花旗、摩根大通、建银国际“组团”成为保荐机构，阵容豪华。

据Choice数据统计，2021年，港股市场共有98家公司挂牌上市，其中有4家公司选择了4家及以上的联席保荐机构，它们分别是哔哩哔哩-SW、越秀服务、东莞农商银行和微博-SW。今年以来，在已赴港上市的63家公司中，知乎-W、快狗打车选择了4家保荐机构；加上4月20日向港交所递交上市申请的阳光保险集团和零跑科技，已有4家公司选择了“豪华保荐团”。

中泰国际研究部主管赵红梅告诉上海证券报记者，今年上半年仅有27家公司在港交所上市，集资额较去年同期缩水91%，对投行形成较大压力。“今年以来IPO项目较去年同期减少，投行争项目呈现白热化态势，因此联席保荐项目不断出现。”

从公司层面看，赵红梅认为，“豪华保荐团”会让企业上市之路走得更稳妥。“保荐机构需负责上市推荐的全部工作，如上市申请文件的准备、主导上市审核程序等，并对企业上市后的行为进行监督。因此，有些大型IPO公司会选择2至4家保荐机构，以期发挥各自专长，如定价优势、销售优势等。”

中泰国际策略分析师颜招骏表示，有不少新经济公司是“豪华保荐团”的客户。若企业尚未盈利，或商业模式暂时未被资本市场认可，可能难以获得足额资金认购。保荐人一般同时担任账簿管理人（承销商），多家保荐机构联手有助于分摊销售压力，并保证股票在二级市场上的流动性。

“袖珍IPO”悄然流行

与此同时，一些赴港上市企业选择了压缩新股发行比例，“袖珍IPO”在港股市场悄然流行。在业内人士看来，上半年港股行情震荡，“小比例发行”或可稳定新股上市后的股价表现。

以微创脑科学为例，其首发股份数量仅占总股本约2%，IPO净募资额只有2.78亿港元，远低于公司此前于2021年11月完成的Pre-IPO融资额1.5亿美元。

Choice统计数据显示，截至8月末，今年以来已有6家公司首发股份数量占总股本的比例低于5%，而去年仅有2家。此外，涂鸦智能-W、名创优品、快狗打车、瑞科生物-B、乐普生物-B等公司所发新股占总股本的比例均在10%以内。

天爱资本投资总监杜先杰介绍，港交所对发行新股的比例没有硬性规定。以目前港股生态看，这些企业上市后，股价波动幅度或较大。

“创投机构把上市作为投资的最后一站， IRR（内部收益率）是创投机构的重要考核指标。”杜先杰告诉记者，企业IPO发行价是一二级市场估值体系的对抗。若二级市场不认可一级市场的估值，就可能以破发来浇灭一级市场的“虚火”。由于一些企业担心上市后股价低于Pre-IPO估值，所以宁可以小比例发行来稳定市值。

杜先杰认为，港股市场今年以来整体表现弱势，是不少公司选择缩量发行新股的原因。但也有一些企业的缩量发行是因为估值过高、基本面不达预期等。

香港一家券商的投行人士对记者表示，今年以来多个“袖珍IPO”的主要股份都集中在一级市场投资者与基石投资人手中，中小投资者难以参与，这或将增加未流通股到期减持的压力。“如果流通股过少，股票活跃度低，机构投资者减持时，因找不到交易对手方，可能会导致股价下跌。”

7月以来港股IPO开始放量

“豪华保荐团”与“袖珍IPO”不断出现的成因，均与今年以来港股市场表现较为疲弱有关。但值得关注的是，7月以来，港股市场新股发行节奏开始加快。截至8月31日，已有36只新股在港交所上市，超过上半年的新股上市总数。

港交所行政总裁欧冠升表示，截至2022年6月30日，港交所正在处理189宗上市申请，包括11宗SPAC的上市申请。

投行也开始忙碌起来。前述券商投行人士表示，目前已在港交所递表IPO的大型公司包括 爱美客 、百丽时尚和阳光保险集团等。随着经济逐步复苏，港股市场有望回暖，预计今年将有更多企业赴港上市。

广发证券 发布研报认为，目前港股正在夯实底部、蓄势待发。流动性方面，外资配置有回补空间，南向资金趋向增配，均有利于港股筑底回升。